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中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入192，964.94萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)40.35％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6，293.31萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.05％。每股收益0.024元。

凈利率遏制了近年來(lái)的下降趨勢(shì)，體現(xiàn)了公司控制費(fèi)用的能力有所提高。雖然由于羊毛價(jià)格與勞動(dòng)力成本不斷上升使得公司毛利率有所下降，但是報(bào)告期內(nèi)公司凈利率由10年底的1.95％增加至3.13％，遏制了近三年來(lái)的下降勢(shì)頭。公司在未來(lái)將繼續(xù)加大新品研發(fā)投入，推動(dòng)品牌戰(zhàn)略，同時(shí)強(qiáng)化內(nèi)部管理來(lái)進(jìn)一步提高公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

公司多晶硅產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，增長(zhǎng)強(qiáng)勁，給公司帶來(lái)了巨大的盈利空間。

多晶硅產(chǎn)業(yè)報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到31168萬(wàn)元，同比增加246.23％，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為33.58％，由于今年一季度多晶硅市場(chǎng)價(jià)格的大幅回升，報(bào)告期內(nèi)公司控股子公司寧夏陽(yáng)光硅業(yè)有限公司已實(shí)現(xiàn)盈利四千萬(wàn)元左右。公司的多晶硅產(chǎn)業(yè)已成為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中的一個(gè)強(qiáng)勁的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

公司繼續(xù)加大技術(shù)創(chuàng)新體系建設(shè)和項(xiàng)目研發(fā)工作。公司早在2008年就已獲高新技術(shù)企業(yè)，09年被評(píng)為國(guó)家級(jí)創(chuàng)新型企業(yè)，近些年來(lái)各項(xiàng)研發(fā)工作不斷取得積極成果。同時(shí)公司還在擴(kuò)建熱電廠，將來(lái)公司的熱電經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，將降低公司的經(jīng)營(yíng)成本。

收益預(yù)測(cè)和估值

根據(jù)我們的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)模型，我們預(yù)計(jì)2011年-2013年的EPS 分別為0.0365元、0.0484元、0.0628元，對(duì)應(yīng)的2011年-2013年的市盈率分別為123.30倍、92.89倍、71.65倍。根據(jù)對(duì)公司歷史PE／PB 估值區(qū)間分析，我們給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。目前公司PB 處于歷史估值下限位置，按歷史較安全的4倍PB 估值，未來(lái)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為6.56元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

各類成本的不斷上升，包括原料價(jià)格、勞動(dòng)力成本等，給公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了一定的困難和不確定性。公司重要利潤(rùn)來(lái)源的多晶硅產(chǎn)業(yè)仍面臨價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在多晶硅成本變動(dòng)幅度不大的情況下，多晶硅市場(chǎng)價(jià)格對(duì)收益具有決定性影響。今年一季度多晶硅市場(chǎng)價(jià)格大幅回升，之后受制于“兩頭在外”的行業(yè)格局以及歐洲國(guó)家下調(diào)多晶硅補(bǔ)貼，又出現(xiàn)一定程度的下跌，進(jìn)入7月其價(jià)格忽又出現(xiàn)強(qiáng)力反彈。我們認(rèn)為隨著中美兩國(guó)啟動(dòng)太陽(yáng)能上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼，多晶硅需求將穩(wěn)步擴(kuò)大，價(jià)格將維持穩(wěn)定，公司在寧夏的多晶硅憑借低成本的能源優(yōu)勢(shì)將給公司帶來(lái)穩(wěn)定的盈利。